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家电行业研究报告:财通证券-家电行业研究周报:行情驱动力或在财报确定性-200210

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2020-02-11 18:49:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪吉然
研报出处: 财通证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,710 KB 分享者: av****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  2020年至今跑输3.2个点,后续行情驱动力或在财报确定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月第一周家电指数下跌2.9%(排名第13位),跑输Wind全A指数0.8个点,超额收益落在疫情影响可控行业(医药、计算机、传媒),中小创显著跑赢大盘股,家电上涨股票为九阳股份(+12.9%,产品创新和组织变革)、三花智控(+1.9%,特斯拉量产提速),权重股普遍回调(格力-2.4%,美的-4.1%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)家电作为传统制造业,疫情对其产业复工、大电零售、出口订单等均有影响,但鉴于Q1销售淡季+需求延后属性,若疫情在1-2个月内缓解,则对企业利润端压制有限。未来判断上,我们认为家电的估值切换基本在19Q4完成(跑赢8个点),1月至今则跑输大盘3.2个点,估值回落后核心标的/大盘PE低于历史均值+1标准差,后续行情的驱动力或在于财报(尤其是一季报)呈现的确定性。综合考虑性价比和催化剂,推荐美的集团(终端动销稳定增长),格力电器(股改落地,分红率提升预期),华帝股份(PE/G在1.0以下,竣工回暖),以及受疫情影响小且业绩稳定性高的小家电(九阳股份、苏泊尔)。
  基本面:12月竣工同比年内新高,促销后需求自然回落。地产数据:12月竣工同比+20%创年内新高,预计竣工继续趋势性修复。产品销量:(1)空调:12月空调内销同比-2%,一二线品牌分化,厂商通过价格让利去化低能效库存;12月全渠道零售量/额同比+22%/-8%,相比11月+71%/+28%自然回落;截止11月渠道库存约3000万套,环比减少800万套,库存水位降至4个月左右。(2)大厨电:12月油烟机全渠道零售量/额同比-12%/-11%,终端需求较11月(+9%/+5%)呈现回落态势,大厨电数据自2019年5月呈现正负交替,已摆脱2018年连续双位数下滑,与之对应18年也是交房面积的底部区间,19H2起交房同比逐月回暖。
  产品价格:19年上半年空调行业均价同比下降1%,19Q4行业开启价格竞争,10/11/12月线下均价同比-9%/-27%/-22%;冰洗零售均价稳定,下半年主流品牌价格同比略小于5%,相较19H1的8%左右递减;12月油烟机线下均价同比-5%,全年均价仅1月出现正增长,12月老板/方太/美的/华帝均价同比为-3%/-5%/+2%/-6%。
  风险提示:地产不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。
  
  

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