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轻工制造行业研究报告:天风证券-轻工制造行业:再论“抗疫”下轻工各板块需求变动的演绎-200210

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2020-02-10 21:54:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范张翔
研报出处: 天风证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,311 KB 分享者: Chi****com 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  新年伊始,我们第一时间和上市公司沟通,统计和反馈各家复工计划,上周亦组织数场电话会议直面企业高管交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过复盘03年非典和08年金融危机,再论当下抗疫背景下各板块需求变动的演绎。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2003年“非典”复盘:轻工板块各子板块表现各异
  2003年轻工制造板块与沪深300走势基本一致,2003年整年沪深300指数上升11.14%,轻工制造指数下跌17.07%,轻工板块跑输沪深300指数28.21%,无相对收益。分板块来看,在发展期各板块均小幅上升,期间内家用轻工板块多次跑赢沪深300。在严峻期,家用轻工板块受疫情影响降幅最大,其次分别为包装印刷板块和造纸板块。衰退期后,各板块均大幅下降,直至11月才开始回升,其中家用轻工板块在8-9月期间波动相对较小,且11月回升较快。
  家居行业:短期零售端受客流影响较大,刚性需求后置,看好龙头和出口企业。
  “非典”时期,我国家居行业整体表现稳健,家具制造业主营业务收入增速虽逐月小幅下滑,但整体保持平稳水平,家具制造业利润总额基本维持增长态势。全国家具月产量规模未见明显下降,“非典”期间,家具产量同比均保持在20%以上,家具出口影响较小,家具及零件出口额保持增速20%以上。短期零售端受客流骤减影响较大,拉长看我们认为家居行业整体受疫情影响可控。一、家居行业需求以刚性需求为主,疫情仅会使消费需求后置,对整体消费需求影响不大;二、每年一季度对家居行业是淡季,产量和营收占比相对较低,整体影响有限。出口型企业受影响更小,个股Alpha属性更强。重点推荐:【顾家家居】、【欧派家居】、【志邦家居】、【惠达卫浴】,建议关注【麒盛科技】。
  烟草行业:影响中性,有望推动烟草创新产品进程和烟草税率调整。
  “非典”期间,卷烟产量受疫情影响,同比增速有所下滑,烟草行业税利2003年增速小幅放缓,不过烟草行业税利占公共财政收入比值波动幅度不大。整体来看,疫情期间对烟草行业影响为均值水平,偏中性,由于烟草产品具有成瘾性,所以卷烟是替代性较弱的消费品,其难以取代的特质保证了卷烟拥有庞大且稳定的消费群体。2008年金融危机,卷烟产销量、烟草行业税利均有所下滑,2009年为加大财政收入,卷烟消费税进行提税,但对消费量需求影响可忽略,证明需求刚性。维持2020年国内加热不燃烧HNB元年的判断!重点推荐【集友股份】。
  生活用纸:生活必需品,短期需求提振,关注疫情下使用率上升带来销量增加
  2003年生活用纸产量和消费量同比增速均较上年有所增加,生活用纸产量增速较2002年提升1.08pct至9.58%,销量增速同比提升0.31pct至8.09%,疫情期间消费者会加大对生活用纸类卫生产品的使用。新冠肺炎期间,由于封城、小区封闭管理等举措,消费者居家时间变长,预计会提升生活用纸的使用时间和使用频次。另一方面,消费者为了减少外出活动,可能会采取囤货等行为,我们认为短期来看疫情对生活用纸销量有提振作用。长期来看我国人均用纸消费量提升空间较大,看好销量增长和集中度提升,重点推荐【中顺洁柔】。
  风险提示:疫情扩散程度超预期、企业复工情况不及预期
  

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