行情回顾
　　本周（2.3-2.7）家电行业指数下跌2.86%，在28个申万一级行业中排名第13。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】家电行业子板块涨幅居前3的子板块分别为彩电（+6.36%）、家电零部件（+0.25%）和小家电（-3.21%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）家电个股表现层面，涨幅居前五的个股为朗迪集团（+61.05%）、金海环境（+33.57%）、深康佳A（+32.05%）、奥佳华（+14.57%）和雪莱特（+14.55%）。跌幅居前五的个股为奇精机械（-13.32%）、珈伟新能（-12.44%）、四川九洲（-11.39%）、金莱特（-11.23%）和华体科技（-11.13%）。
　　本周北向资金合计净流入300.60亿元，其中沪股通流入180.93亿元，深股通流入119.67亿元。从陆股通持股占比变化来看，华帝股份、九阳股份、老板电器获得增持幅度大，陆股通持股占比分别提升1.50%/1.05%/0.77%；美的集团、三花智控、新宝股份获得减持幅度较大，陆股通持股占比分别减少0.51%/0.39%/0.18%。陆股通持股公司中，本周资金净入前五为格力电器、老板电器、九阳股份、华帝股份和海尔智家，资金流出前五公司为美的集团、三花智控、新宝股份、海信家电和奥佳华。
　　本周观点
　　家电行业在疫情影响下抵御性较强，主因对后续消费的平稳预计下外资持续流入。本周北向资金合计净流入300.60元，其中沪股通流入180.93亿元，深股通流入119.67亿元。节后第一天受春节期间疫情发酵的情绪影响，全行业面临大跌，但外资净买入显著，2月3日北上资金合计流入181.89亿元，其中沪股通流入135.91亿元，深股通流入45.98亿元。从家电板块主要标的来看，2月3日-7日格力陆股通持股占比陆续提升为16%/16.15%/16.21%/16.31%/16.32%。美的集团自1月20日外资持股比例达到28%暂停买入点后，此后外资持股比例逐渐下降，美的外资持股比例下降属警戒点下的正常反应。格力外资持股比例的提升反映核心资产价值的提升。此外家电行业核心标的如老板电器、华帝股份、九阳股份等均面临陆股通持股比例的提升。
　　在疫情大环境下，市场仍在寻找受益标的，和受限程度较低且估值较低的可配置标的。从家电品类来看，家电属于耐用消费品，改善家居环境及劳务程度，因此需求具有韧性，短期内需求或受物流配送等影响而延迟满足。空调具有明显的销售淡旺季之分，一季度终端销量占比较低。同时2019年11-12月空调行业促销价格战对后续需求或有透支。根据奥维云网数据，12月空调线上销量同比增长81%，线上均价同比下滑24%；冰箱和洗衣机线上销量增速均在20%以上。因此疫情本身对一季度的需求影响程度较低，此外我国空调龙头厂商的回款能力与现金流属于领先地位，相较其他厂商具有更高的上下游议价能力，在疫情短期冲击下，资金链优势有望得到凸显。
　　投资建议
　　短期来看，疫情时期关注需求受冲击程度较低、自身经营管控力及现金流优秀的企业。从长期来看，空调行业2020年仍需重点关注龙头的竞争策略。以奥克斯为代表的中小厂商依托网批模式实现的高增长，在美的加大线上布局后面临增速放缓，在格力主导价格战下面临份额缩减的局面。由此可以看出，依托渠道变革实现的“弯道超车”并非长久之计，中小厂商缺乏生产与渠道壁垒的背景下依赖于龙头给予的生存空间。在行业强需求背景下中小厂商具有生存空间，龙头厂商利润增长量价提升，在行业弱需求背景下，格局重要性高于需求，龙头保增长策略下对份额的诉求提升，且整合市场成功的确定性较高。
　　厨电：2019年下半年地产竣工增速逐渐回暖提升，预计竣工复苏延续至2020年的确定性较强，我们认为2020年住房有望迎来集中交付，而厨电80%来自于新增需求，精装房政策下工程渠道最先有望得到提升，零售端回暖速度较慢。而工程渠道的高集中度对龙头的利好程度更深。
　　因此我们推荐，混改落地后有望迎来治理变革下长效机制的改善，外资持股具有进一步提升空间的格力电器；多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团；海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家；工程渠道受益显著的老板电器。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险