投资要点
　　国际三大化妆品集团公布业绩，中国市场为首的亚太区19Q4表现突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周四欧莱雅、资生堂公布2019年报、雅诗兰黛公布FY2020财年季报，由此截至2019/12/31经营情况已经全部公开，几个共同的特点是：
　　1）以中国为首的亚太区是最重要增长引擎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欧莱雅2019年报：亚太区全年销售额有机增长25.5%，Q1/Q2/Q3/Q4有机增长分别达到23.2%/25.5% /22.6%/ 30.5%。雅诗兰黛FY2020季报：19Q4单季度收入剔除汇率影响增长30%。资生堂2019年报：中国市场2019年剔除汇率影响销售额同比增长19%，19Q1/Q2/Q3/Q4收入增长（剔除汇率影响）分别达到19%/22%/14%/21%。
　　2）护肤表现好于彩妆、高端表现好于低端。欧莱雅2019年报：高端品牌群L'OrealLuxe 2019销售超过110亿欧元，有机增长13.8%，收入占比达到37%，为集团第二大业务，兰蔻、圣罗兰、阿玛尼、科颜氏四个超10亿级品牌都有两位数增长。雅诗兰黛FY2020季报：19Q4护肤品类剔除汇率影响收入增速28%，雅诗兰黛和海蓝之谜为领涨品牌。资生堂2019年报：集团高端品牌矩阵受到中国消费者欢迎，Q4高端/中端/个护品牌零售额增长分别达到50%/30%/10%，高端品牌占销售比重从18年的44%提升到48%。
　　3）电商仍然是最有活力的销售渠道。欧莱雅2019年报：2019年集团整体收入剔除汇率影响增长8.8%，电商渠道增长52.4%，收入占比达到15.6%；而在高端品牌矩阵中，电子商务销售占比已经超过20%。雅诗兰黛FY2020季报：亚太市场全渠道表现优秀，其中电子商务在19Q4增速超过100%。资生堂2019年报：中国区电商收入全年增长40%，销售占比达到30%中段，双十一表现强劲，2016-2019年复合增速超过80%。
　　欢迎向团队成员索要三大集团披露数据梳理。
　　国际美妆巨头高歌猛进背后的启示——国货品牌的黄金发展期。1）从估值水平与预期增速来看，国际巨头享有龙头估值溢价，欧莱雅/雅诗兰黛/资生堂对应新财年市盈率达到32/27/36X，市场对国货品牌抱有持续高成长期待，高增长对应高估值，珀莱雅/丸美/华熙生物/上海家化/壹网壹创对应下一财年的估值分别达到43/41/50/27/60X。2）国际巨头的高端线与中国区线上高增长均指明：消费升级与新零售是主要发展方向。因此，从身处一个高增长赛道的角度，持续取得收入高增长是优秀管理能力的首要证明，持续的品牌与产品投入也需要不断扩大的规模作为支撑；其次，在优选标的方面，专注于品牌打造、产品提升的企业更值得看好；再次，重视能够善用新营销方式在竞争方面弯道超车的品牌，同时基于零售市场的复杂性，能够凭借核心竞争力绑定国际巨头的代运营商也值得持续看好！
　　疫情进展仍是最大不确定因素，从不确定性中紧抓确定性方向
　　基于年后线下销售受阻，对于传统品牌冲击较大，且冲击幅度与疫情发展情况相关，暂时难以估计。因此从阻力最小的投资方向选择角度，影响相对可控的电商与制造龙头是当前相对较好的避险标的（仅受开工与物流影响），A股重点关注南极电商、开润股份、健盛集团、华孚时尚、百隆东方等，港股关注申洲国际、天虹纺织等。
　　同时建议长期投资者密切关注品牌龙头的调整幅度，从竞争格局角度判断，疫情将大大加剧行业洗牌力度，长期而言行业的竞争格局将更加清晰，品牌龙头的竞争优势将进一步凸显。建议关注安踏体育、波司登、李宁等。
　　风险提示：疫情影响持续，宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动