“疫情”影响煤矿复工及产能利用率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据我们调研，大部分煤矿至今继续处于停产放假状态，少数煤矿以销售库存和保站台发运为主，参与保供应的多为国有大型煤矿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国家能源局2月1日发布《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，并在2月5日召开应对疫情能源供应保障电视电话会议要求做好煤炭保供工作。当前在“疫情”影响下，从地方政府以及安监局对疫情和生产安全的管控力度来看，煤矿大概率无法完全响应能源局的要求，及时复工复产，假设50%的动力煤矿，晚复工一周将影响一季度产量下降2943.8万吨（4.36%）。
　　煤炭需求短期有所冲击，中期角度或成利好。短期看，受制于消费服务业的假期冲击、下游产业的复工复产延后，一季度煤炭需求将受到负面影响。但影响相对有限，一是由于第三产、消费行业的能耗强度低。二是居民消费用电不受复工复产推迟影响的需求，而且反而会有所提升。我们测算在2020Q1的GDP增速为6.4%、5.4%、4.0%、2.0%、0%下，动力煤消费量增速分别为1.3%、0.78%、0.04%、-1.02%、-2.08%，约合增量1091.46、649.01、29.58、-855.31、-1740.21万吨；疫情过后，宏观调控将从“控疫情”转向“稳预期”“稳增长”。通过财政政策发力基建，乃至维持地产产业链的相对稳健，或将成为弥补一季度经济承压的主要手段之一。而二产相对三产的能耗强度是更高的，因此，后面的单位GDP增速对应的电力、煤炭消费增长大概率相较不发生疫情而言要高。
　　一季度煤价有望上涨。综合以上对动力煤供需两端的分析可以看出，“疫情”影响下煤炭供给端的收缩要明显大于需求端，因此一季度动力煤价格大概率上扬。从今年以来的环渤海港口以及江内港口煤炭库存持续下降的趋势，以及动力煤期货主力合约的突破走势也显示了供给紧张的态势。
　　投资评级：当前市场已一定程度反映了悲观预期，煤炭板块已有较明显回调，由于煤炭是劳动密集型行业，疫情对煤炭供给的影响要大于需求侧，因此存在基本面向上、预期向下的明显预期差，当前板块深度回调反而是较好的配置机会。维持行业“看好评级”。建议重点关注未停产，或受影响较小的头部煤炭公司如中国神华（主产区未停产）、兖州煤业（国内部分停产，海外产能不受影响）、陕西煤业（部分停产）。以及区域性煤炭龙头公司，如露天煤业（未停产）等。另外高度关注整体焦煤板块的投资机会，如平煤股份（未停产）、西山煤电（部分停产）、淮北矿业（逐步复工中）等。
　　风险因素：“疫情”超预期发展；煤炭企业受明显冲击产量显著下降影响相关业绩；外部环境不确定性。