核心观点
　　回顾2003年SARS对消费的影响：2003年4-5月社零增速从一季度的9.2%下降至7.7%与4.3%，疫情控制后6月迅速回暖，分品类看，4-5月服装零售增速从一季度的10.6%下降至6.7%与-3.5%，4-5月黄金珠宝（线下占比高）零售增速从一季度的10.7%下降至4月和5月的-0.9%与-15.8%，化妆品零售影响相对较小，仅5月的增速从前4月的20%下降至14.6%，后续月份也很快恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看，疫情的进展对短期消费的复苏至关重要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）板块表现，纺织服装指数03年二季度下跌7%，同期上证指数下跌1%；龙头业绩表现（当时样本数较少）；鲁泰二季度收入增速未放缓，但盈利增速从一季度的56%下降至二季度的16%，雅戈尔收入增速从一季度的-6%下降至二季度的-20%，盈利增速从一季度的1%下降至二季度的-20%。
　　本次新冠肺炎疫情对行业的影响分析：此次肺炎疫情黑天鹅对纺织服装行业线下零售预计短期带来较大的冲击，一方面疫情发酵高峰阶段正处春节销售旺季，1-2月服装、黄金珠宝等在春节期间销售占一季度的比重较高（2019年1-2月服装、黄金珠宝零售分别占全年18%与19%），另一方面若疫情对经济的负面影响超出预期，可能将对行业需求产生较长时间的拖累。但相比2003年SARS，由于国内电商行业的快速发展，我们认为可选消费行业在本次新冠肺炎疫情中受到的冲击将得到一定程度的缓解。从我们覆盖的可选消费子行业来看，相对更偏标准化、电商占比更高的化妆品、运动服饰、家纺等子行业受疫情冲击相对较小；电商占比相对较低的珠宝首饰、服装等子行业受疫情冲击相对较大。
　　投资建议与投资标的
　　2020年一季度因为春节提前和气候因素，行业增速本身面临一定压力，这次疫情会加重这种趋势，市场将继续消化这些利空。疫情平定后消费将恢复常态，市场调整中我们首选仍然是运动、化妆品等高景气、确定性品类，重点关注安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)等调整后的机会；其次是低估值的白马，这次疫情可能会加速行业洗牌，进入存量竞争的成熟品类，大市值白马的长期优势会进一步凸显，建议关注老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。对于少量口罩类生产企业，短期股价或仍有上涨，但机构参与意义不大。
　　风险提示
　　疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。