非典期间、期后板块均跑输大盘
　　非典疫情7个多月间，全部A股上涨0.5%，SW纺织服装下跌9.9%，跑输全部A股10.4PCT，其中纺织制造/服装家纺分别下跌8.1%/12.5%，跑输全部A股8.6PCT/12.9PCT。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2003年11月中下旬，大盘经历调整后开始上行，这波行情持续近5个月直至2004年4月上旬，此段期间全部A股上涨30%，SW纺织服装上涨22%，跑输全部A股8PCT，其中纺织制造/服装家纺分别上涨20%/26%，跑输大盘11PCT/5PCT。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　服装零售额同比下降显著，出口未受明显影响
　　2003年2-5月，限额以上服装鞋帽针织纺织品零售额的当月同比增速分别为0.6%/3.2%/6.7%/-3.5%。2003年6月，非典疫情接近尾声时，服装社会零售额增速即开始迅速回升。2003年6-12月的当月同比增速均保持双位数增长。
　　2001年12月11日中国加入WTO,出口金额大幅攀升。2003年2-5月，服装及衣着附件出口金额增速未受明显影响。
　　两次疫情异同点
　　我们分析，两次疫情的共同点在于：（1）在封城以及隔离的影响下，线下客流大幅下滑，社会零售额均将受到显著负面影响，而随着疫情结束，社会零售额将逐步恢复；（2）受复工延迟、疫情影响双重叠加，纺织出口也将受损。
　　但两次疫情所处经济阶段不同，决定了社零和出口恢复的斜率将不同：（1）经济周期：2003年,中国经济处于高速增长阶段，GDP增速为9%；2013年开始经济放缓，GDP增速开始低于8%，2019年GDP增速为6.1%。（2）电商：2003-2004年淘宝和京东刚刚成立，电商处于爆发期；而2014年后，电商增速开始放缓，且服装公司电商渗透率较高，占比已达20-30%。（3）出口：非典时期我国刚刚加入WTO，2002、2003年出口增速分别达到22%、35%；目前处于贸易战初露缓和阶段，2018、2019年出口增速分别为7.1%、5.0%；目前企业复工普遍延迟到2月10日以后，复工后出口情况或将更加严峻。
　　投资建议
　　当前板块估值基本处于历史底部，但基本面改善仍需等待：（1）服装板块受暖冬、春节提前、疫情影响线下客流等影响，预计2019年年报和2020年一季报不容乐观；（2）疫情之前，纺织制造板块处于贸易战改善后的订单修复阶段，但疫情将带来复工进度和出口环境的不确定性影响，优选订单结构以长单为主的公司。继续推荐业绩确定性较高的制造标的健盛集团、开润股份；阶段性主题机会可关注防护类主题（如无纺布相关受益标的，包括际华集团、诺邦股份、欣龙控股、江南高纤、龙头股份）和直播主题。
　　风险提示
　　终端销售低迷；库存高企；开工延迟风险；系统性风险