事件:
公司于1月22日晚间发布2019年业绩预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东净利润20,454.11万元~23,010.87万元,同比增长约20%~35%,上年同期为17,045.09万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资摘要:
以业绩预告中枢判断,2019年四季度单季度业绩创新高。预计2019年四季度公司实现归母净利润约4,683万元~7,240万元,同比增长-0.18%~54.31%;中枢值为5,961万元,同比增长27.07%,环比增长9.86%。以中枢值来看,四季度单季度归母净利润创近年新高,我们预计原因主要包括:(a)行业层面,公司下游石油化工及工程机械市场需求稳中有升。以石油化工为例,我们认为行业将向一体化、大型化、集聚化方向发展,产能升级带动设备投资保持高位。另一方面,客户的头部集中化对于更注重产品品质的供应商更为有利。(b)公司层面,我们预计单季度积极变化包括产能的完全释放、订单结构的进一步优化等,销售毛利率相应得到改善。(c)其他方面,预计股权激励对于业绩影响约1,400万元~1,600万元。
坚定践行“大密封产业集团”战略。公司证券简称于12月17日正式更名为“中密控股”。我们认为,此次更名为公司“大密封”战略重要一步。未来,公司将以密封产业为核心的控股平台作为自身定位,进一步加强产业链整合。就已完成的产业并购来看,华阳密封已实现与公司现有业务的无缝衔接,对应产能约2亿元;优泰科重点加强与母公司的垂直管理能力,通过协同效应发挥各自优势领域的领先地位。
展望:国家油气管网公司正式成立,预计油气管网建设进度将有所加快。展望2020年,我们认为,以下变化值得关注:(a)“大密封”战略,产业链整合将形成1+1>2的积极效应。(b)收入结构,此前高速增长的新增市场订单未来将逐步向存量转化,并持续优化公司的收入结构,过程中毛利率有望企稳回升。(c)产能释放,产能制约因素已基本消除。(d)管网建设,国家油气管网公司成立,管线建设预期或将再次点燃。
维持“买入”评级:我们预计公司2019年~2021年EPS分别为1.11元、1.46元、1.89元,对应当前股价市盈率分别为25倍、19倍、15倍,维持“买入”评级。
风险提示:新增市场毛利率下滑,新产品拓展不达预期,原材料涨价。