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广汽集团研究报告:天风证券-广汽集团-601238-日系依旧强劲,看好自主Q4及明年改善弹性-191030

股票名称: 广汽集团 股票代码: 601238分享时间:2020-01-15 15:29:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓学,娄周鑫
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入
研报大小: 399 KB 分享者: 王****峰 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布3季报:实现营收430.3亿元,同比下降19.6%;实现归母净利润63.4亿元,同比增下降35.8%;实现扣非归母净利润43.6亿元,同比下降52.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  事件点评:
  汽车景气度低迷,公司业绩承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度汽车销量同比下降3.2%,其中广汽乘用车同比下降29.8%。受此影响,前三季度实现营收430.3亿元,同比减少19.6%。毛利率同比下降13.2个百分点至7.8%,三费费用率同比下降0.1个百分点至13.7%。前三季度实现归母净利润63.4亿元,同比下降36%;扣非归母净利43.6亿元,同比下降53%。
  日系合资强劲,自主承压。公司19Q3实现营收146.8亿元,同比减少10.0%,环比增长5.0%。毛利率5.4%,同比和环比分别下降12.6和0.4百分点。三费费用率同比和环比下降0.8和0.1个百分点至14.0%。此外,19Q3合资公司贡献的投资收益达25.3亿元,环比增长9%;而政府补贴较上半年17.6亿大幅下降,19Q3仅有2.7亿元。但最终,公司19Q3实现归母净利润14.2亿元,同比下降52%,环比下降34%。
  【日系合资】“存量王者”日系合资品牌延续上升势头。日系三大合资品牌于9月均实现正增长,表现抢眼强势。其中本田同比和环比分别提升1%和25%至7.1万辆。广丰同比和环比分别增长7%和12%至6.5万辆。品牌处于产品强周期的同时,公司加速布局新项目推动品牌崛起:1)广丰新能源车产能扩建,一、二两期项目合计新增产能40万辆/年,计划2022年全部建成投产;2)广丰发动机TNGA系列发动机建设项目实施,项目建设规模为43.2万台/年,计划2021年建成;预计广丰未来2-3年内销量仍有较大向上空间。此外,新车型广本皓影和广丰威兰达有望逐步上市。我们认为,日系产品周期的背后,隐藏的是汽车消费情绪的转变,节油经济、低维保等长期用车偏好有所提升,未来日系扩张份额的趋势将愈发明显。
  【乘用车】新品周期即将开启,有望拐点向上。自主品牌传祺9月实现销售3.4万辆,环比提升13%。此外,2019年广汽传祺已完成人事调整,12款新车型逐步落地,强大的新品周期有望开启。我们认为2019年是广汽BEV的启动之年,公司规划2019-2021年至少每年推出2款全新车型,其中19年首推的两款车型Aion S和Aion LX市场关注度极高,广汽传祺有望在四季度持续且较快恢复。
  投资建议:随着行业探明底部,建议重视广汽集团日系的高成长,自主的拐点向上,及潜在的豪华化机遇。此前对于传祺品牌盈利恢复过于乐观,下调公司19-21年盈利预测,归母净利润由91、116、142下调至77、105、134亿元,对应EPS分别为0.76、1.02、1.31元/股,维持“买入”评级。
  风险提示:汽车产销、日系产品竞争力、传祺销量改善不及预期等。
    

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