宏观
金融去杠杆对实体经济冲击有多大?
本轮“去杠杆”相较于2013 年的“钱荒”,时间更长,幅度更大;金融监管保持温和渐进节奏,很可能持续1-2 年,对于实体经济的影响或将弱于当年,传导时滞也将明显拉长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比于2013 年,经济增长的韧性明显加强,能够减缓金融“去杠杆”的冲击。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“底线思维”意味着“避免系统性金融风险”,同时决策层对经济下行容忍度提高。
策略
上市公司减持新规深度解读
证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,新规对目前市场主要影响体现在对定向增发业务的影响、对大宗交易的影响、对并购重组的影响、对股权质押的影响、对PE(Pre-IPO)的影响等五大方面。
行业
食品饮料行业:啤酒行业快评——行业多变化,关注新格局!
总量下滑趋势收窄,行业或实现弱平衡。16 年啤酒行业销量同比-0.1%,降幅较前几年有明显收窄;17 年1-4 月行业销量-1.0%,基本保持稳定,主因在于经历三年连续下滑后基数已低,需求与供给可能处于弱平稳。往未来展望由于消费习惯改变、竞品持续挤压、啤酒重度消费群体数量递减等原因,行业总量大体维持现有水平。同时收入提升与消费需求转变两大驱动因素持续发酵,啤酒行业将延续结构升级趋势。龙头销量、业绩均有回暖,年内大概率维持增长趋势。观察企业情况,1Q17 国内外巨头销量均实现正增长,其中国内企业:青啤销量+3%、燕京销量+2%;国外巨头:百威中国区销量+5%、嘉士伯在华销量+4%、喜力亚太地区销量+8%,均呈现向好趋势。
推荐个股及其他点评
白云山(600332)点评报告:品类升级+ 瓶装发力,推动王老吉市占率提升。
凉茶市场增速下行,行业未来空间在于渠道下沉与品类扩张。为突破发展瓶颈,王老吉于16 年11 月推出无糖与低糖凉茶进行品类升级,当年销售额即达1 亿。17 年将在餐饮与礼品市场重点推广,目标定位于白领与有健康需求消费者,符合消费升级趋势,有助于推升均价与利润率水平。PET 瓶装主打非即饮市场,与罐装消费场景不同,可带来增量。之前未有发力,处于自然增长状态;16 年更换包装(类似广州塔的细腰瓶),重视程度提升,17 年可能加大运作力度。此外绿盒王老吉官司落地渐行渐近,猜测年内大概率并入上市公司体内,进一步推动王老吉市占率提升。缩减渠道折让,费用率呈下降趋势。公司账面134 亿现金充足,未来具有并购预期,维持"买入"投资评级。
农业银行(601288)点评报告:农行充分受益于经济企稳回暖,资产质量有望好转,拨备充足为未来利润释放预留空间;盈利能力在大行中位于前列,净息差水平最高;MPA考核、同业存单纳入同业负债、理财纳入广义信贷考核等系列新规,对大行的影响较小;股息率在上市银行中最高,17 年为4.84%。我们预计17/18 年农行的归母净利润分别为1887.5 亿和1977.4 亿,BVPS 为4.28 和4.71 元/股。公司目前估值0.82 倍17PB,银行体系风险降低会带来估值提升,我们预计公司估值将提升至1 倍PB,对应目标价为4.28 元,给予“买入”评级。