宏观经济:1、从4月以来的中观数据看,尽管近期地产链条的恢复仍在继续,但其他层面的力量可能仍未有所显著思路好转,经济增长动能也因此尚未出现比较明显的恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、1季度财政收入同比增速明显低于去年全年以及去年4季度,这主要同经济名义增速的疲弱相关联。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在结构层面看,因房地产产业链的恢复,地方政府财政收入的降幅明显小于中央政府。1季度全部国有非金融企业收入同比增长9.6%,较去年4季度回落5.3个百分点;利润同比7.7%,回落3.3个百分点。收入与利润表现虽不及去年4季度,但仍然好于去年2、3季度。这与经济表现一致,近期终端需求恢复偏慢,可能对企业盈利反弹构成抑制。3、银行间资金价格继续维持偏宽松局面。4月中旬,人民币汇率中间价持续创新高,突破6.24。经济企稳、贸易盈余扩张是外币供应充裕的重要背景,然而与经济恢复力度、与新兴国家汇率相比,人民币汇率的升值速度多少令人有一些惊讶。
策略分析:5月经济数据显露疲态。房地产销售面积同比增速降至0.7%。5月汇丰PMI初值跌至50以下,主要是新订单的下降,总需求开始走弱,产量数据稳定,库存继续上升。产成品价格指数降至42.8,远超市场预期,抑制二季度企业盈利。投资没有拉动经济增长,可能与三个因素有关:一是私人部门消费和投资需求的下降对冲了政府和地产投资上升;二是政府投资效率低,资金无效空转;三是产能过剩对价格的负面影响。一旦地产需求减弱,经济在下半年可能失速下降。如果政府出手干预,周期性行业可能出现短暂的脉冲。短期来看,我们建议行业配置偏向银行、地产、食品饮料、零售、电力等低估值行业。
操作思路:5月22日市场出现结构性回归迹象,小市值个股在创业板7家公司风险警示的带动下出现大幅回调,地产、银行等周期股走强。短期看小市值板块风险有待释放尤其是创业板,而中小板因为前期涨幅不大预计回调幅度有限,短期建议投资者可关注主板三线地产股、新三版受益板块和中小板医药板块。